[学习贴]近期股市实盘操作心态回顾

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      这波行情从底部起来已经涨了200点左右。

    很惭愧的是，我的战绩是-15%左右。

    没有专业从事这个行业，我的战绩还算不错，没想到专业做了几个月下来，会这么去亏损。

    亏损的开始是8月18日：
    上午，我将资金量补充了50%左右，很简单，因为前面盈利已经达到了40%左右，特别是从9.18元进的[url=www.macd.cn/result.php?sn=600456][color=blue][u]600456[/u][/color][/url]，一直到11多元附近出。让我的自信开始膨胀起来。我觉得这波行情能让我实现翻番...

      其实上午市场还是上海本地的垃圾股领头，石化明显疲软。下午其他一些老庄股也都开始泛滥，我跟房间的其他人都说：今天感觉很不妙，最好空仓。但是，当西藏板块起来的时候，我知道有资金在推[url=www.macd.cn/result.php?sn=西藏天路][color=blue][u]西藏天路[/u][/color][/url]和矿业，心里开始突然非常急躁，我自己跟我说，怕什么，这么一段时间，热点都踏对了，这次一定不错，结果莫名的在[url=www.macd.cn/result.php?sn=600749][color=blue][u]600749[/u][/color][/url]上追高挂了单。刚挂上就开始后悔了，马上撤单，也很巧，交易系统跳出一个提示框，我想都没有想就点ok了。
就这样，我自以为已经撤单....下午，[url=www.macd.cn/result.php?sn=大盘][color=blue][u]大盘[/u][/color][/url]开始跳水。我还幸灾乐祸的跟人说，我早就说了，[url=www.macd.cn/result.php?sn=大盘][color=blue][u]大盘[/u][/color][/url]不稳，最好的策略就是空仓。

    周末，总是感觉心里怪怪的，本来上网想看看仓位的，却又不想去看。

    周一，我已经有种不祥的预感，察看仓位，差点晕倒，竟然在较高的位置上成交了[url=www.macd.cn/result.php?sn=600749][color=blue][u]600749[/u][/color][/url]！我还没有丧失理智，赶快给自己定了一个止损位。一开盘，749直接向下，中间反复了一段时间，我计算了一下，已经亏损超过10%，这可是我全部加仓后的资金量，也就是说，已经把前面盈利的30%多都亏了。心里当时那种感觉真的很不好。我知道这个主力资金拉升失败了应该还会想办法把两天拉升的资金救出来，于是怀着侥幸，我还是没有止损。

    当天749又暴跌了6%，我相信一定会回补上来一部分。结果我一直就这么等着，等到上周末终于在749磨蹭中失去了耐心，亏损10%左右割肉。

    就在出局当天，已经失去了以前的平静，当看到G板块在多天跌幅后突然上攻的时候，又满仓杀入了[url=www.macd.cn/result.php?sn=600487][color=blue][u]600487[/u][/color][/url]，结果又是当天冲高回落，第二天，亏损3%出局。我像杀红眼一样的追高，当天又满仓杀入[url=www.macd.cn/result.php?sn=000511][color=blue][u]000511[/u][/color][/url]，以为可以抓住回购的概念，结果当天又是冲高回落。第二天，亏损3%出局。

    至此，我已经累计亏损了15%左右的资金量，虽然盈利率上，我还是盈利30%多，但是资金量不会说谎，亏钱才是真的。

    总结下来，虽然我看了很多关于交易心理的书，也在自己的交易原则上说明，如果连续三次交易盈利就应该注意休息，并且深刻检讨。但是，当自己非常顺利的盈利多次后，开始已经不是很重视这一点了。然后当我研究了一个多月的权证高开后我却没有跟进，580000在我的犹豫中创出了新高。我的心态不知不觉已经走进了误区。

    最致命的就是在加大资金量后，在完全违背自己的交易原则下盲目的追求热点。

    也很怪的就是，心态不好后，每次追热点都失败，买一次跌一次。

    我违背了原则，又开始怀疑自己的原则了。

    于是，我开始在[url=www.macd.cn/result.php?sn=600058][color=blue][u]600058[/u][/color][/url]开始启动的时候非常烦躁的走来走去，下不了决心进。旁边一位做了12年股票的老分析师跟我说：我看你不要动了，先休息休息吧。

    我终于定下了心，虽然[url=www.macd.cn/result.php?sn=600058][color=blue][u]600058[/u][/color][/url]封死涨停，心里却开始宁静下来。

    所以，做模拟盘真的没有什么意义，小资金和大资金也有很大不同，当你只是玩玩的时候，会发现赚钱很容易，当你开始非常认真的时候，赚钱就开始困难了。1万元赚1千的难度和100万赚10万的难度根本就不能比，虽然都是10%。虽然操作经验手法都没有不同。

    我还体会到，一波行情往往越到压力区间越需要控制轻仓，不要轻易把盈利的利润投入进去冒险。行情越大亏损的可能性就越大。因为行情大，人的贪婪就会放大。想从股市中获取多少，股市就会从你身上获取多少。

    最后的体会就是，股市没有什么捷径，看了很多回忆录，都说要花费几年的时间入门。我都很不服气，现在，已经入市9个月，本来以为已经踏进了门，突然发现，我绕了一圈，原来还是在门外。作股票根本不是学习而已，简直就是修行，苦行僧一般孤独的修行。

    昨日停盘后，我问旁边那位头发已经发白的分析师，你以前不作股票吗？
他说，做，曾经也资金量达到了100万，但是，现在资金量已经从0到亏损了20多万。

    我很坦然的告诉他我的情况，他乐呵呵的说，你这点亏损简直就是小巫见大巫。然后说：炒股是跟时间耗，一时的得失根本不重要。我看你还没有亏够，所以很多东西你不会明白。

    呵呵，只有苦笑，也许真的是这样，股市也许真的就是看谁活到最后.....

    一些胡乱的心得，大家不要扔砖头啊！[/color]

[[i] Last edited by 无弦琴音客 on 2005-9-8 at 15:21 [/i]]




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好文重贴/第14-20次更新/ccfox/

[这个贴子最后由ccfox在 2002/12/31 10:02pm 编辑]

[color=#FF0000]<>本次更新之后将停止3-5个月，谢谢大家的关注和支持！！！
ccfox2002.12.31<>[/color]



股票市场发展对货币政策中介目标的影响
　　在一个开放的市场化经济体中，货币供应量作为货币政策的中介目标，越来越不具有可控性、可测性和相关性，而在我国，货币供应量长期以来一直是我国货币政策的中介目标，这与我国金融体制改革滞后、货币政策传导机制梗阻有关，更为重要的是在股票市场发展引起金融深化的过程中，货币供需总量发生了巨大的变化。
　　(1)货币需求受到影响。由于证券资产和货币资产之间具有一定的替代性，因此股票市场的发展必将对货币需求产生影响。Friedman(1988)、McCornac(1991)分别就美国和日本的股票价格与货币需求进行了分析，结果显示：股票价格对货币需求具有负向影响。实证研究进一步表明，股票市场在发展的不同阶段，对货币需求具有不同程度的影响效应。以美国为例，1959-1984年，美国股票市场对广义货币需求近乎没有影响，但在1985年以后，尤其是20世纪90年代以来，股票市场发展对货币需求的影响呈现出不可忽视的作用。学者们对我国的实证研究表明，股票市场已经成为影响货币需求的一个因素，虽然这一影响目前尚处于较为微弱的阶段。
　　(2)货币乘数和货币流通速度发生变化。货币市场与股票市场的互动增强了资金在金融市场上的运作能力，相应地也会影响商业银行的资金来源与运用，进而影响货币乘数，使货币供应量对货币政策最终目标的影响相对降低。此外，股票市场对货币流通速度的影响也越来越大，股票市价总值对货币流通速度具有负向影响作用，即当股票市场繁荣时，货币流通速度将降低。
　　(3)基础货币的调控难度加大。金融机构和社会公众货币需求变化的结果，改变了基础货币在金融机构和社会公众之间的分配比例，进而影响基础货币的创造能力，货币当局调控基础货币的难度加大。尤其是股票质押贷款通过“连环贷款，连环投资”，具有乘数放大效应，这更加大了中央银行通过基础货币调控全社会货币总量的难度。
　　3.股票市场发展对传统货币政策工具的影响
　　(1)存款准备金比率、再贴现率、再贷款政策作用力减弱。货币市场与资本市场互动性增强使社会公众在资本市场上的运作增加、证券公司与商业银行的资金往来增加，影响到商业银行准备金的稳定性。货币市场运作也吸收了商业银行的部分流动性，使中央银行通过调节存款准备金比率来改变货币乘数、收缩或扩张商业银行的信用创造能力、调节货币供应量的能力减弱，同时也使金融机构对再贴现与再贷款的依赖程度降低，削弱了中央银行再贴现与再贷款政策的作用力。
　　(2)公开市场业务操作的政策效应增强。货币市场的发展为中央银行提供了通过公开市场业务灵活调控基础货币的操作平台，而货币市场与资本市场分割、封闭状态的打破，使公开市场政策工具的影响面扩大，公开市场操作的规模与力度逐渐增强。中央银行通过在公开市场上适时地买卖有价证券和外汇，吞吐基础货币，调节商业银行的头寸，进而影响货币供应量和市场利率水平，为货币政策的有效实施创造了条件。
　　(3)利率政策效应更加明显。多年以来，我国利率政策效应不太明显。股票市场的发展以及货币市场与资本市场互动性的增强为利率政策进一步发挥作用创造了有利条件，中央银行可以通过向货币市场发出利率调整信号，影响资本市场上的资产价格水平，并将政策信号向社会扩散，达到金融宏观调控的目的。
　　4.股票市场发展对货币政策传导机制的影响
　　西方传统的货币传导机制理论着重分析货币或利率渠道，探讨的是在封闭经济条件下货币政策如何通过货币市场传导到微观经济主体，最终促进经济增长和其他目标的实现。20世纪80年代以来，西方工业化国家的金融结构和经济环境发生了重大的变化，货币政策的传导机制随之也发生了显著变化，汇率渠道和股票市场渠道越来越重要。股票市场对货币政策的传导主要是通过资产结构调整效应和财富变动效应起作用的。其中最具影响力的两种传导渠道分别由托宾的q理论和莫迪利亚尼的生命周期理论引申而来。
　　托宾认为，货币政策通过对股票价格的影响进而影响投资支出。他把q定义为企业的市值与其资本的重置成本的比率，q的高低决定了企业的投资愿望。如果q很大，则企业的市值高于其资本的重置成本，相对于企业的市值而言，新的厂房和设备的投资比较便宜，因而企业可通过发行股票获得价格相对低廉的投资品，从而增加投资，经济显现出景气态势。反之，如果q很小，企业的市值低于其资本的重置成本，则投资萎缩，经济不景气。
　　托宾的q理论从资产结构调整角度为货币政策的传导过程提供了一个很好的思路。具体来说，当中央银行实行扩张性货币政策时，货币供应量(M)增加导致利率(i)下降，股票与债券的相对收益上升，经由公众的资产结构调整效应最终促使股价(Pe)上升，q相应上升，带动企业的投资(1)支出增加，从而刺激生产(Y)增长。这一货币政策传导机制可表示为：
　　M↑一i↓—Pe↑一q↑一I↑—Y↑
　　通过财富变动影响居民消费的另一条传导渠道为莫迪利亚尼所大力推崇。由莫迪利亚尼的生命周期理论(Life-cycle Model)可知，居民消费行为受其一生全部可支配资源制约，这些资源由人力资本、真实资本与金融财富构成。股票是金融财富的一个主要组成部分，因而一旦股价上升，居民财富(W)随着增加，其消费需求乃至产出均将上升。货币政策的这一传导过程如下：
　　M↑一i↓一Pe↑一W↑一C↑一Y↑
　　二、货币政策变化对股票市场的影响
　　货币政策对股票市场既有直接影响，也有间接影响。所谓直接影响，是指货币政策的变化如利率调整等，通过改变金融市场上各种金融工具的相对价格，进而影响资金流向，最终影响股票价格；所谓间接影响，是指货币政策的变化影响实质经济增长，亦即影响股票市场的“基本面”，从而对股票价格形成影响。间接影响主要是通过货币政策信号改变投资者对经济的未来预期，进而反映在股票的即期价格中。在通常情况下，股票市场或股票价格本身并非是中央银行实施货币政策直接调控的目标，但中央银行几乎每一次货币政策操作或每一项货币政策措施的出台，都会对股票市场以及股票价格产生直接或间接的影响。下面我们仅从利率政策角度探讨货币政策变化对股票市场的影响。利率是股票市场的一个敏感指标，中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预测或市场对利率变动的谣言都极易造成股票价格的波动。利率变动之所以影响股票市场有两个方面的原因：一方面，利率变动影响存款收益率，进而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。利率上升，股票市场资金供应减少，股票价格下降；反之，利率下降，股票市场资金供应增加，股票价格将上升。另一方面，利率变动会影响企业利息负担，进而影响到企业的盈利情况，最终会影响股票价格。中央银行调高贷款利率会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少企业的股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息的降低的双重影响，股票价格必然会下降。相反，中央银行调低贷款利率，将减轻企业利息负担，降低企业生产经营成本，提高企业盈利能力，使企业可以增加共股票的分红派息，受利率的降低和股票分红派息的增加的双重影响，股票价格将大幅上升。
　　股票市场的存在和发展使储蓄分流成为可能，而利率下调则使储蓄分流由可能性转变为现实。我国中央银行自1996年5月至1999年6月连续7次下调了存款利率，使1年期定期储蓄存款利率降至2.25%，再加上利息税的开征，储户一年期定期储蓄存款的名义收益率只有1.8%。2002年2月21日起，中国人民银行第8次降低人民币存贷款利率，一年期定期存款利率下调为1.98%，扣除利息税后的收益率仅为1.584%。在股票价格在较长时间内持续上涨的情况下，股票投资的收益率远远高于存款的报酬率，储户纷纷将一部分储蓄存款转化为股票投资，或有新的余钱不存银行而用来购买股票。同时，投资基金的发展，特别是开放式基金的推出，加快了储蓄分流的步伐。“银证转账”和“银证通”等业务创新既方便了储户买卖股票，也使储蓄分流变得更加容易。
　　我国居民储蓄存款增长率在1994年达到创记录的45.8%，之后居民储蓄存款的增幅连年下滑，1999年下半年开始储蓄分流明显加快，到2000年分流达到顶点，2001年储蓄分流则明显减缓，居民储蓄倾向增强。2000年我国居民储蓄存款只增加了4710.58亿元，增长率仅为7.9%，其中5月、7月、10月三个月竟出现了负增长，储蓄存款余额分别比上月减少了341亿元、1亿元、121亿元。2001年全年储蓄存款累计增加9458亿元，比上年多增4481亿元。截止2001年末，城乡居民储蓄存款余额达7.4万亿元，比上年末增长14.7%，增幅比上年高6.8个百分点。股市波动性加大，股价持续几个月的大幅回调，是2001年储蓄分流减缓、居民储蓄存款大幅增加的主要原因之一。
　　中国人民银行连续下调存贷款利率，大大减轻了企业的利息负担，降低了企业的成本。前7次降息使一年期短期贷款的利率由第一次下调前的12.06%降至5.85%，减少企业利息支出2400亿元。如果再加上4000多亿元债转股所减少的利息支出，利率调整对我国企业特别是国有企业经营效益的改善起到了十分重要的作用。在第8次降息中，贷款平均利率比存款平均利率多下调0.25个百分点，将进一步减少企业的利息支出。虽然我国实行的低利率政策对启动消费的作用有限，但它启动了股票市场，促进了我国股票市场的发展。
　　利率变动对股票市场的影响到底有多大，国内外学者的研究结果不尽一致。有人在研究了我国利率调整当天或利率调整消息公布后第一个交易日的股价指数的变动情况后认为，我国股市对利率的变动反映不敏感，降低利率对股市不能起调节作用。对这种看法，我们不能苟同。首先，利率调整与股价变动之间通常有一个时滞，因为利率下调首先引起储蓄分流，增加股市的资金供给，更多的资金追逐同样多的股票，才能引起股价上涨，利率下调到股价上涨之间有一个过程，利率调整当天或下一个交易日的股价波动不能完全反映利率调整对股市的影响。其次，利率调整是可以预测的，利率调整的信息也是可能被提前透露出去的，因此，利率下调消息正式公布之前的股价波动也值得注意。第三，引起股价波动的因素很多，利率只是引起股价波动的众多因素中的一个，利率变动对股市的影响可能被其他因素对冲。
　　三、努力实现我国货币政策与股票市场的良性互动
　　1.“第三条道路”：短期内将资产价格作为参考指标和信息变量，长期纳入货币政策最终目标
　　对中国和其他一些国家来说，在资产价格与货币政策目标之间实际上还存在“第三条道路”，即中央银行短期内可将资产价格作为货币政策的参考指标和信息变量，从长期来看，应将资产价格纳入货币政策的最终目标或调控目标。
　　伴随着金融体系的革命性变革，世界各国的金融市场在近20年中取得了巨大的发展，金融市场的容量、交易规模以及各国金融资产的持有者格局都发生了很大的变化，进而金融资产的价格客观上逐渐成为影响一国宏观经济运行的一个重要经济变量，也迫使各国货币当局在进行货币政策操作时必须对资产价格问题有所关注，不得不将资产价格作为货币政策的参考指标。许多国家的实证经验表明。股票市场对经济增长具有促进作用，尤其是在发达国家，股票市场活动水平确实有助于解释人均GDP的增长。股票市场与经济增长之间至少存在一种较弱的正相关关系。
　　资产价格作为一个经济变量，本身也包含着非常丰富的经济信息。实际上，在目前实行通货膨胀目标的诸多国家货币当局的观察视野中，资产价格一般都是一个不可忽略的信息变量。市场经济中的资产价格(如股价)中包含了许多信息，股价的变化反映了公司未来盈利增长的预期，而盈利增长与产出增长密不可分，从而股票市场的股价波动有所谓“国民经济运行的晴雨表”之说。在货币政策实施过程中，由于股票价格中包含了利率、货币供给量之外的关于产出或通货膨胀的额外信息，因此，货币当局可以利用资产价格来对货币政策措施进行调整，这意味着股票等资产价格在货币政策传导过程中的确存在着不容忽视的影响。
　　





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