股指期货下的思路
       1月8日，国务院已原则上同意推出股指期货和开设融资融券业务试点，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月时间。中国股市终于要和世界成熟股市接轨了。这是中国股票市场划时代的大事。我们散户必须引起高度重视。
   
       无疑，券商将成为最大直接受益者。尤其是光大、海通、长江，它们对股指期货的敏感度高，另外，中信与海通分别是沪深300指数的第5大和第13大权重股，也值得我们引起注意。
       有人认为，蓝筹股（沪深300指数）将大大受益。我看，不一定。正确的说法应该是：低估的蓝筹股将大大受益；而一些高估的（不但指PE，还包括PB）蓝筹股将是大的利空。试想，如果某一蓝筹股估值严重偏高，那么，等待它的无疑是绝对的融券做空。当然，对一些低估的蓝筹股，将是大大的利好，因为可以融资做多了。我也将把大部分精力用于在沪深300指数股中淘金了。
       当然，对垃圾股的炒作将是大大的利空。香港创业板一般是1元左右，而我们的却是几十元，香港的垃圾股一般是1元以下，而我们的却可以炒到10元之上。股指期货和融资融券将导致中国股市和世界真正的接轨，垃圾股呼风唤雨的年代将一去不返。
       对散户的影响？我想，是大利空。绝大多数散户将被这个市场消灭。妄谈一年十倍，动不动捉涨停，将会遗笑天下了。所以，暴利不再容易，甚至战胜指数也不容易了。因为即使抱住蓝筹股不放，也难赚大钱的。
       我的思路，一方面，加紧在沪深300指数中掏金；另一方面，寻找这个市场中业绩能高速增长、股价偏低较多的中小盘股。毕竟，从全世界成熟的股市来说：业绩高速成长，才是股价不断上升的内在动力。
      
       由于各机构新年展望的指数空间大体相仿，而且2008、2009年是连续的两个高波幅的年份，因此大多数机构的预期是今年将呈现指数波动趋小、主题投资线索深化的特点。但新年前后的交易就令人出乎意外，先是传说股指期货要开闸，导致蓝筹股出现一轮整体脉动；之后的IPO速度并未减缓和对银行信贷政策的担忧，又使市场快速下跌，相对乐观的是市场的总能量水平相对于年前略有上升，而蓝筹的整体估值水平处于合理范畴，从机构能量来看，12月底所有的ETF均处于净申购状态，包括新设立的指数性基金的建仓速度也保持谨慎，因此可以预期指数调整空间不大。但2010年的股指期货如果出台，则必然扩大年度内的指数波幅，这是一个较大的概率。
       相对于2.6万亿的基金总规模，目前的ETF指数基金仅数百亿，但却成为机构中的机构即大型保资重要的套利对象。从交易历史上看，大型保资多次通过大额申购与赎回ETF进行市场套利，其快速申购或赎回的规模能够明显影响ETF下一阶段的操作，从而放大市场波动以形成短期快速获利，例如08年9月19日就有近500亿的指数型基金申购，其中大多数来源于保险企业；而09年8月初，保险资金则大量赎回ETF，仅平安保险就赎回80亿元，而8月下旬则转为持续申购。由于存在一批规模较大的波段交易者，因此部分券商的研究成果表明：“开放式指数型基金的申购变化和上证指数的涨跌幅呈现出很好的相反的走势，特别是50ETF申购赎回变化跟上证指数涨跌的相反关系更为显著。”但之前这种套利现象只在ETF的现货交易中存在，如果股指期货开通，完全可以预期其杠杆系数将被放大数倍，在类似的情境下，保资先建立股指期货的多头部位，之后大额申购ETF，指数上涨后先平仓期货多头部位，同时建立空头部位，大额赎回ETF，平仓期货空头部位，即比原来现货市场的套利模式，除了ETF申购和赎回的多头利润，还增加了股指期货的多头获利和空头获利两块利润。
       套利大师索罗斯说过：“在一个汇率相对自由浮动的机制里，投机交易量逐渐增加，投机便带有长期持续的特点了，这将导致汇率幅度增大，最终引发机制的破裂。”因此，如果股指期货成行，个人预期此种短期投机性资金的规模将迅速放大，即大型机构有能力投放更多的资金用于市场套利的波段投机，其后果是引起股指的阶段性波幅扩大，但此种投机并不影响市场的中长期趋势。从其它国际证券市场的情况来看，该国股指期货成行前普遍存在数个月的上行周期，而正式开始交易后则存在下跌周期，大体上也是基于此类博奕思路的投机交易者增多所引起的。而我国市场之前就存在有强大的波段性套利力量，完全可以预期此种波幅将进一步扩大。证监会之前发布的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿），其条文规定，短期内赎回的投资者将承担更高的投资成本，可谓未雨绸缪之举。　
       因此，从目前的国情出发，我们认为管理层完全有必要在股指期货之前先推出融资融券。股指期货存在有天然的空头力量，即大量仓位分布在95%左右的指数型基金，作为现货商他们有空头对冲的需要；此外，保险资金的波段性操作还会周期性放大此种力量。但目前机制下缺乏一个较有规模的股指期货的多头力量来进行对冲，或者说由于缺乏现货空头部位，所以不存在股指期货的多头保值交易。从目前的融资融券机制的讨论情况来看，券商作为融资融券市场的主力机构，给客户融资其实是比较容易做到的，因为它们在资本市场再融资以后，面临一个佣金率不断下降的恶性竞争情况，开立新的营业网点的收益率也在不断下降，因此手上反而有大量的资金可以放给客户，因此资本市场目前也把这个机制视为券商的利好，可以直接提高券商的ROE水平；但融券就比较难以实现，因为作为试点的大型券商，其自营部门的持仓规模本身占市场的比重较低，因此在可选择的融券品种和数量上可能比较缺乏，最重要的是自营部门也没有积极的意愿去推行，让客户融券以后去打压自己的自营品种，并不符合自营部门年度效益考核的需要。因此，即使开通融资融券，也不见得能够产生比较成规模的现货空头部位。

变色龙.....................不怕,今天停电没看盘............嘿嘿才跌3分钱,真无聊..................嘿嘿008涨了..........看来是神标了........

欢迎副主攻手................嘿嘿

361明天不涨,我就扔了你,买神标去...........

拜拜老李哥....................

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20100114 #*19*# #*19*#